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富瑞特装:业绩预告符合预期 关注新增长点

2015-01-29 11:12:53 (来源:全景网  作者:兴业证券)

  投资要点
  事件:
  公司发布2014年度业绩预告:全年预计实现归属上市公司股东净利润:19868.95万元-26881.53万元(未经审计),与上年同期同比增长-15%至15%(2013年归属上市公司股东净利润为23375.24万元)。2014年度公司非经常性损益对净利润的贡献金额预计为2000万元,主要是收到政府补助资金影响所致。
  点评:
  业绩预告符合预期,全年有望实现正增长。2014年前三季度营收和净利润增速在9%以上,四季度受原油价格大幅下跌的影响,营业收入预计同比2013年四季度持平或者略有下滑,因此全年主营业务销售收入同比与上一年基本持平,并进一步形成经营利润与上一年基本持平。我们在深度报告的盈利预测中预计公司2014年营业收入同比增长13.7%,净利润同比增长5.9%,公司业绩预告基本符合我们的预期。
  非经常性损益大幅增加,料主要来自于发动机再制造项目。2014年公司业绩预告非经常损益对净利润的贡献金额预计为2000万元,主要是受到政府补助资金影响所致。2013年公司非经常性损益为1112.62万元,政府补助1207.07万元,主要来自LNG供气、海水淡化、深冷液化和地方税收、转型和财政补贴及奖励,2014年在主营业务收入同比与上一年持平的基础上,主营业务相关和财税补贴理应与2013年基本持平,超出的900万元我们预计主要来自于政府对公司发动机再制造油改气项目的补助。此外,增加的这900万元补贴,并不会对公司业绩产生显著影响。
  重申推荐逻辑:(1)公司作为LNG行业的龙头,在此领域的广泛布局和深层耕耘是其无可比拟的优势,行业长期向好趋势不变,15年在多重因素影响下,风险机遇并存,全年实现增长应是大概率事件;(2)公司获准建设“江苏省发动机再制造油改气工程中心”,此外,由由清华大学苏州汽车研究院和张家港经开区以及富瑞特装合作成立的清研再制造产业研究院和清研首创再制造产业投资有限公司也已揭牌,发动机再制造油改气项目或将在15年发力;(3)储氢材料中试顺利进行中,该材料将完美解决阻碍氢能源产业发展的瓶颈——氢气储存和运输,其产业化将打破公司成长天花板,提升公司估值水平。
  盈利预测:我们维持公司14-16年EPS分别为1.83元、2.05元和2.55元的盈利预测不变,维持增持评级,强烈看好。
  风险提示:大股东持股比例过低;柴油价格持续下跌,LNG行业景气度下降;应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。