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金飞达:电动空调压缩机龙头

2015-05-21 14:16:53 (来源:全景网  作者:国泰君安 王炎学,孙柏蔚,崔书田)

  维持“增持”评级,上调目标价至27元。我们认为,依托奥特佳电动压缩机龙头地位(测算乘用车电动压缩机市占率60%以上),公司持续向新能源汽车产业链上下游拓展的可能性高。考虑2015年5月奥特佳并表,上调2015-16年EPS预测至0.16/0.38元,A股新能源汽车零部件2016年平均估值为59倍(信质电机、纳川股份、科泰电源),考虑到公司电动压缩机的市场地位和外延的空间,给予一定溢价,给予71倍PE,对应目标价27元。
  我们推测,金飞达未来将以子公司奥特佳(空调压缩机)为平台展开多维度的业务拓展。对照海外汽车压缩机巨头三电、国内客车空调整机龙头松芝股份的发展路径,公司的可能发展路径包括:①围绕电动压缩机应用的横向拓展,从汽车延伸到飞机、高铁等领域;②向电动压缩机上下游纵向延伸,包括上游电机电控、下游空调系统等。
  催化剂:公司外延有序推进;传统车电动压缩机搭载率加速提升。
  风险提示:电动压缩机推广低于预期;公司外延进度低于预期。